信用評(píng)級(jí)，實(shí)質(zhì)上即“信用排序”，即將企業(yè)按照其信用質(zhì)量和違約可能性的高低進(jìn)行排序。評(píng)級(jí)的過(guò)程，簡(jiǎn)而言之，是在獨(dú)立、客觀、公正的基礎(chǔ)上，通過(guò)宏觀與微觀相結(jié)合、定性與定量相結(jié)合、靜態(tài)與動(dòng)態(tài)相結(jié)合，識(shí)別發(fā)債主體和債項(xiàng)的信用風(fēng)險(xiǎn)的過(guò)程。評(píng)級(jí)不是一門科學(xué)，它更像一門藝術(shù)。目前國(guó)內(nèi)外均嘗試?yán)枚ㄐ浴⒍恐笜?biāo)，采用數(shù)量化方式，構(gòu)建評(píng)級(jí)模型，企圖達(dá)到利用模型區(qū)分信用風(fēng)險(xiǎn)的目的。但由于企業(yè)千差萬(wàn)別，影響企業(yè)的因素多種多樣，再好的模型都不能做到精準(zhǔn)無(wú)誤。模型僅能作為基礎(chǔ)預(yù)估的用途。無(wú)論是國(guó)外，還是國(guó)內(nèi)的評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)，均依賴于專家委員會(huì)的形式確定最終的信用級(jí)別。

　　相比較而言，相同行業(yè)的信用排序較為容易，可識(shí)別性也較高，即便對(duì)于從業(yè)時(shí)間不長(zhǎng)的分析師而言，經(jīng)過(guò)一段系統(tǒng)性培訓(xùn)也能承擔(dān)。但不同行業(yè)的企業(yè)，其運(yùn)營(yíng)模式、管理水平、經(jīng)營(yíng)渠道均不同，排序需要一定的職業(yè)判斷。由于到目前為止，國(guó)內(nèi)債券市場(chǎng)違約案例較少，評(píng)級(jí)結(jié)果未有違約數(shù)據(jù)的檢驗(yàn)。另外，由于政府對(duì)國(guó)企和城投企業(yè)潛在支持，中國(guó)的信用評(píng)級(jí)具有鮮明的行政特色，不能完全照搬國(guó)際評(píng)級(jí)的行業(yè)排序。因此，目前在很大程度上還依賴于分析師的信用風(fēng)險(xiǎn)偏好，不排除目前的信用風(fēng)險(xiǎn)序列與實(shí)際的違約率存在較大的差異。比如說(shuō)，分析師認(rèn)為水泥是較高風(fēng)險(xiǎn)行業(yè)，水泥行業(yè)甲公司的信用質(zhì)量應(yīng)該與煤炭行業(yè)乙公司相近，均給予其 AA+的信用評(píng)級(jí)，但若干年后市場(chǎng)出現(xiàn)違約，發(fā)現(xiàn)水泥行業(yè)的 AA+的違約率遠(yuǎn)高于煤炭行業(yè)，這說(shuō)明水泥行業(yè)的評(píng)級(jí)序列偏高。但目前在市場(chǎng)尚無(wú)違約數(shù)據(jù)的基礎(chǔ)上，上述現(xiàn)象難以得到有效驗(yàn)證，所以也難說(shuō)哪家評(píng)級(jí)公司評(píng)的更準(zhǔn)確一些。

　　現(xiàn)實(shí)情況是，雖然不同評(píng)級(jí)公司在評(píng)級(jí)看法上略有分歧，但整體共識(shí)大于分歧，再加上出于市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的壓力，評(píng)級(jí)普遍虛高，級(jí)別符號(hào)多數(shù)局限在 AAA、AA+和AA三個(gè)大級(jí)別，故不同評(píng)級(jí)公司的評(píng)級(jí)分類具有較強(qiáng)的一致性。經(jīng)過(guò)幾年的發(fā)展，評(píng)級(jí)與發(fā)行利率的相關(guān)性已經(jīng)十分明顯，市場(chǎng)對(duì)于信用風(fēng)險(xiǎn)也更加關(guān)注。我們發(fā)現(xiàn)，隨著市場(chǎng)對(duì)債券違約的擔(dān)憂越來(lái)越多，債券收益率除了反映流動(dòng)性溢價(jià)外，也更多的反映了市場(chǎng)對(duì)其內(nèi)含的信用質(zhì)量的判斷。對(duì)于評(píng)級(jí)變動(dòng)也更加敏感，債券信用評(píng)級(jí)下調(diào)均造成價(jià)格的大幅下跌。

　　下面簡(jiǎn)單說(shuō)點(diǎn)評(píng)級(jí)方法。評(píng)級(jí)的視角與股票視角截然不同，千萬(wàn)不能用選股票的辦法去看待評(píng)級(jí)。比如股票喜歡高增長(zhǎng)，為實(shí)現(xiàn)高增長(zhǎng)，必須要不斷利用留存收益和舉債進(jìn)行投資。但評(píng)級(jí)體現(xiàn)債權(quán)人利益，其更關(guān)注企業(yè)利用留存收益償還債務(wù)的能力，因此債權(quán)人更喜歡穩(wěn)定或小幅增長(zhǎng)。股票更關(guān)注短期，產(chǎn)品價(jià)格上漲或庫(kù)存下降均可能造成股價(jià)的大幅上揚(yáng)，而債券評(píng)級(jí)更關(guān)注長(zhǎng)期，企業(yè)是否具有長(zhǎng)期的持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力才是最重要的方面。另外，與股票更關(guān)注向上變動(dòng)相反，債券評(píng)級(jí)更關(guān)注企業(yè)變差的概率和幅度。